× 快速导航
技术支持
分类
九游会亚游中信证券-交通运输行业物流专题系列报告12:深度解读京东物流招股说明书-210301
发布日期:2023-12-18 19:49:28

  九游会亚游1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

  2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、线. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循版权保护投诉指引处理该信息内容;

  :交易收入,京东商品会向京东物流采购大量的仓配物流、广告等服务,2019年公司关联交易收入为308亿元,占总营收的62%;2)关联交易成本,京东物流向京东集团租赁资产、采购末端配送、软件、行政等日常经营所需的服务,2019年关联交易成本为55亿元,占总经营成本的12%。▍京东物流背后资本方星。”

  京东物流定位在科技驱动的供应链解决方案及物流服务商,京东商品导流的仓配快递业务支撑公司稳健增长,同时2017年开始公司转型三方物流公司,对外提供多种物流服务及行业供应链解决方案九游会亚游。

  对比顺丰,京东物流收入体量为顺丰的45%,同时盈利稍弱、人员属性重、资产属性较轻、科技研发投入大、仓储布局占优。

  我们认为京东物流上市可能会重塑快递物流行业估值体系,进一步拔高龙头估值。

  ▍京东物流定位科技驱动的供应链解决方案及物流服务商,仓储及科技是两大利器。

  京东物流诞生于京东商城仓配,2017年从1PL转型3PL,为外部客户企业提供供应链解决方案及物流服务。

  公司定位为综合物流供应商,为企业客户提供快递、快运、冷链、仓储、跨境等多种物流服务,同时为各类行业提供物流解决方案。

  公司两大核心利器为1)仓储,运营仓储面积达2000万平米,是一体化供应链公司中仓储最多的公司;2)科技,背靠京东集团强大的互联网技术团队,京东物流近3年每年研发费用均在15亿元+,领跑上市快递公司,公司期望通过持续的科技投入及赋能,以数智化、自动化科技姿态进军中国15万亿元的供应链市场九游会亚游。

  ▍对比顺丰,京东物流具有如下特点:1)公司收入体量小,但增速快:去年前三季度公司收入为顺丰的45%,我们预计全年收入或增至700亿元,收入增速高出顺丰5pcts+;2)盈利能力弱于顺丰,但已经实现扭亏:2020前三季度,公司净利率与顺丰的差距从之前10pcts+缩小至5pcts,同时实现调整净利润23亿元,调整净利率6.0%高于顺丰的4.7%;3)费率管控好于顺丰,但研发费费用更高:公司费率要比顺丰低2.5pcts,但是研发费用更多,2019年公司和顺丰研发费用分别为17亿/12亿元。

  4)人员属性重,但资产属性轻:截至2019年,公司直营网络职工数量26万人明显高于顺丰的11万人,而公司2019年固定资产净值53亿元,低于顺丰的270亿元,说明公司很多资产都是租赁的;5)网络布局全力对标顺丰,仓网布局较好,门到门基础设施较弱;6)应收账款周转慢于顺丰:公司合同企业客户较多,而顺丰现金个人客户较多,使得公司应收账款周转速度慢于顺丰。

  京东物流招股说明书并没有详细披露各业务(快递、快运、冷链等)的收入及成本情况,也没有披露市场关心的快递仓配业务量,仅仅将收入划分为一体化供应链(使用过京东仓储业务)和其他客户收入,简单的收入划分或是为了说明自己的供应链综合物流商定位。

  同时京东物流与京东集团之间存在较高数额的关联交易:1)关联交易收入,京东商品会向京东物流采购大量的仓配物流、广告等服务,2019年公司关联交易收入为308亿元,占总营收的62%;2)关联交易成本,京东物流向京东集团租赁资产、采购末端配送、软件、行政等日常经营所需的服务,2019年关联交易成本为55亿元,占总经营成本的12%。

  2017年以来,京东物流完成2次A轮优先股融资,分别融得约160亿和4.4亿元,同时引进了招商局、红杉、腾讯、高瓴、普洛斯、中国人寿等顶级的产业资本、投资机构以及“国家队”。

  我们估算京东物流2020年全年营收在700亿元,按照IFR报道400亿元美元估值(对应~2600亿元),假设今年收入增速为35%,则对应2021年的PS为2.8倍九游会亚游。

  目前顺丰市值为4800亿元,按照今年2000亿营收计算则得到的PS为2.4倍。

  我们认为京东物流上市可能一定程度上会重塑物流行业估值体系,对于强品牌、科技赋能、业务多元化的物流平台公司,市场会逐步接受PS估值,并进一步拔高快递物流龙头的估值水平。

  中信证券-食品饮料行业2024年投资策略:关注景气度修复,把握成长&底部机会-231122

  中信证券-物流和出行服务行业2024年投资策略:周期右侧争锋,挖掘超跌成长-231118

  中信证券-基础设施和现代服务行业产业2024年投资策略:投资寄望三大工程,运营贡献稳健回报-231…

  中信证券-物流和出行服务行业2023年9月快递数据跟踪点评:通达竞争策略分化,关注中通估值筑底-…

  中信证券-物流仓储行业专题报告:结构性阵痛仍在,中长期价值凸显-231020

  关闭如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。*我要评分:为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

  您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。